1、經(jīng)濟(jì)增長看投資，投資增長看基建。經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，將繼續(xù)依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)，固投仍維持較高增長，其中制造業(yè)投資繼續(xù)萎靡，短期難現(xiàn)復(fù)蘇；房地產(chǎn)銷售增速繼續(xù)回落，投資增速拐點將現(xiàn)；下半年基建投資將再次興起，成為穩(wěn)增長的利器。
2、年初至今(5月底)，建筑行業(yè)基本由一帶一路和PPP主題機(jī)會主導(dǎo)。具體來看，建筑板塊經(jīng)歷3次明顯上漲；但4月中旬之后，疊加一帶一路預(yù)期兌現(xiàn)；市場利率上升，嚴(yán)控地方政府過度舉債，市場擔(dān)憂PPP落地情況；金融監(jiān)管開始嚴(yán)厲，市場整體回調(diào)，建筑板塊回調(diào)嚴(yán)重，幾乎回到年初水平。
3、橫向來看，建筑板塊估值(17PE)處于子行業(yè)倒數(shù)第三，縱向來看，估值17PE(TTM)也低于歷史平均水平，處于歷史較低位置。而疊加業(yè)績和估值情況，園林、鋼結(jié)構(gòu)、國際工程、化學(xué)工程等板塊，17業(yè)績增速明顯高于估值。
4、前期PPP回調(diào)嚴(yán)重，但我們認(rèn)為PPP仍將不改發(fā)展趨勢。宏觀方面，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長靠基建投資，PPP模式將是必然選擇。此外，特色小鎮(zhèn)的建設(shè)將給PPP模式應(yīng)用帶來新的方向；政策層面，政策出臺不斷，監(jiān)管加強(qiáng)，也利好整體環(huán)境和未來長遠(yuǎn)發(fā)展，落地有望加速；資金層面，近期資金成本上升影響有限，且偏短期，長期成本將下行，PPP落地趨勢不改；公司層面，部分園林公司17年50%以上的業(yè)績增速，對應(yīng)22倍左右的估值，具備較強(qiáng)配置價值。
5、裝飾看家裝，在經(jīng)過2年多的準(zhǔn)備之后，條件愈加成熟，17年放量可期；國內(nèi)基建預(yù)計將再次興起，作為穩(wěn)增長的主力軍，國外一帶一路戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，訂單落地將加快，利好大基建央企、國企等。
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